Financiamiento por medio de Acciones - Finanzas 2

Finanzas II Financiamiento por medio de Acciones 2 Semestre 2010 Fuentes Financiamiento Credito Comercial Ej: Cuentas por Pagar Credito Bancario Pagar Lnea de Crdito

Hipoteca Bonos Acciones Es indistinto emitir un Bono o pedir un prstamo al Banco? Mercado Argentino Baj casi 45% el financiamiento de empresas en Argentina -42%

Mercado Primario Empresa Emisora Casa de Bolsa Comisin Nacional de

Valores Inversionista Mercado Secundario Inversionistas que han adquirido ttulos valores y necesitan recuperar la inversin

La bolsa de valores Otros inversionistas interesados en adquirir los ttulos El poder de los Rumores

-99% El lo mismo emitir deuda que acciones?? Debt o Equity? Impuestos deducibles? Prioridad para el Free Cash Flow y en problemas financieros Vencimiento Cierto Management Control Tipo de Acciones

Comunes Preferentes (Non Cumulative Cumulative) Voto Limitado Convertibles Recompra de Acciones por la Compaa Compras en el mercado abierto La Cia anuncia un programa de recompra: cantidad maxima que va a comprar y plazo hasta el cual va a comprar

No hay obligacin de comprar Reaccin positiva en el precio de la accin: 3.5% en promedio Objetivos de la recompra Descargar exceso de fondos transitorios A diferencia de los dividendos, no compromete a realizar pagos futuros Aumentar concentracin de los accionistas Sostener precio de la accin

Reciente anuncio de recompra de acciones por Parte de Pampa Energa Reciente anuncio de recompra de acciones por Molinos nica Accin Arriba Reciente anuncio de recompra de acciones por Molinos Las acciones de la alimentaria argentina Molinos

suban un 13,6 por ciento el lunes por el programa de recompra que lanz la compaa, dijeron operadores. La subida era una excepcin en medio de una fuerte cada del mercado, arrastrado por un desfavorable contexto global. Employee Stock Option Plan Concesin de un derecho a adquirir un nmero de acciones. La adquisicin se realizar en un futuro determinado

(termino). A un precio pre-fijado que representa la valoracin de la compaa. ADR (American Depositary Receipt) Hoy en da son ms de 1.100 las compaas extranjeras registradas en la SEC. Ventajas Agranda mercado de acciones de la empresa, lo que puede estabilizar precio. Mejora imagen de empresa, sus productos y sus instrumentos

financieros en USA. Estimula a empleados americanos a invertir en la compaa filial. Permite entrada al mercado americano a un bajo costo ADR Proceso Suscribir un contrato con un agente colocador (underwriting). Este garantiza la suscripcin de casi la totalidad de la colocacin. Luego un banco (banco depositario) emite los ADR. Los inversionistas adquieren estos ADR. La empresa recibe a cambio los recursos por estos invertidos. El inversionista puede negociar estos instrumentos en la bolsa

extranjera o convertirlos en las acciones que representan y negociarlos en la bolsa nacional. Este mecanismo se denomina flowback. Si el inversionista extranjero adquiere las acciones en el mercado nacional y las transforma en ADRs para ser transadas en el exterior, se dice que est realizando un inflow. Initial Pblic Offering (IPO) Initial Pblic Offering (IPO) PASIVO ACTIVO

PN (Equity) Initial Pblic Offering (IPO) Oferta Pblica Inicial (OPA) Primera vez que una empresa emite y vende acciones al pblico. Distinto a las emisiones de temporada. Equity Financing Externo Interno

Requisitos Stock Exchange Ej NYSE Resultado antes de Impuesto>US$2.5mn, activos tangibles>US$18mn, etc Cuando hacerlo? Ventajas Significativa Fuente de Capital, sin inters o pago de deuda Posicin Competitiva Prestigio Fundadores Liquidez y diversificacin para los actuales accionistas Creacin de un instrumento negociable

Mejora la imagen de la empresa Habilidad de tomar ventaja de las fluctuaciones del precio de mercado Atraer y retener empleados clave - Stock Option Plan Otorga acceso a bolsillo de liquidez: se abre una va rpida para obtener fondos Permite fijar incentivos basados en valores de mercado Los propietarios obtienen liquidez para sus tenencias Da visibilidad a la empresa Permite actitudes oportunistas Permite transferencia de valor entre accionistas minoritarios y de control.

Permite la salida de algn accionista en el futuro. Desventajas Disclosure de informacin Apple Responsabilidad con accionistas pblicos Steve Jobs Perdida de Control Presin para pagar dividendos Dilucin del inters en la empresa Gastos de cotizar en pblico Costos - Tiempo

Informacin peridica al mercado, que pasa a ser de dominio pblico puede haber presin excesiva de los inversores por los resultados de corto plazo Normalmente, las emisiones se hacen a un precio menor al valor justo de las acciones Situacin Actual CHILE BRASIL EMPRESAS COTIZANTES*

3.100 FINANCIAMIENTO ANUAL EN EL MERCADO DE CAPITALES* (% DEL PBI) 119% 146%

Fuente: The Economist * Datos para firmas domsticas durante 2006. ARG 246 347 106

24% 14% 9% Proceso Considerar transformarse en una compaa pblica

La compaa tiene todo el poder Seleccionar un Underwriter Preparacin del prospecto

El road show El banco de inversin comienza a ganar poder La reunin de valuacin (pricing)

El mercado y el banco de inversin tienen el control La consecuencia Fuente: Harvard College, CEMA El mercado toma el control

Consideraciones Comparables o DFC o NAV Cantidad de acciones Para Qu? Destino de los fondos

En que Mercados Underwriter Es el momento? Prospecto EJ: Consultatio, EMDERSA Oferta Precio Suscripcin

Periodo Suscripcin Colocadores Actual Capital Social Destino Fondos Factores de Riesgo Balances aos Anteriores Info. General Cia ETC Costos de las Emisiones

Margen o descuento de Suscripcin (Underwriting Commision) Underpricing (IPOs) 10%-15% Por??? Gastos Directos Honorarios (Fees)/Legales/Impuestos/etc. Gastos Indirectos Tiempo/Revelacin de informacin/etc. Underwriting Agente Colocador Underwriting Riesgo de emisin se traspasa al Banco

Spread, Mrgen o Descuento Sindicados Varios Underwriting Diversificacin del riesgo Lead Manager Responsable Fijacin del Precio Asignacin de cuotas y mrgenes Caso EMDERSA Estarn disponibles 157 millones de acciones y esperan recaudar algo as

como u$s 215 millones El rango de precio para el papel en la suscripcin se calcul entre $ 3,70 y $ 4,40, pero segn los analistas de la city slo ms cerca del rango inferior sera atractiva. Desde Portfolio Personal remarcaron que la valuacin por mltiplos no presenta una ventaja relativa con respecto al mismo sector en la regin, por lo que la accin sera atractiva con un precio de corte en el lmite inferior del rango de precios sugerido, especialmente por debajo de los $ 4 por accin Segn Puente Hermanos, EMDERSA se encuentra dentro de los promedios de la industria,

Caso EMDERSA Habiendo finalizado el da 29 de noviembre el perodo de suscripcin, se ha decidido declararla desierta", dijo la empresa en un comunicado enviado a la Bolsa portea, sin dar mayores explicaciones sobre su determinacin Sin embargo, los analistas locales descreen de que la emisin fallida de Emdersa est relacionada con este fenmeno y vinculan la escasa respuesta del mercado a los precios "poco atractivos" (de $ 3,70 a 4,40) a que se ofreca el papel Caso EMDERSA

Esta vez y con una sobresuscripcin del 30% en el tramo local, los papeles comenzaron a operar en el mercado gris de la bolsa portea (a confirmar con el depsito de los papeles el martes). En rigor, la suscripcin fue demandada casi en un 90% por AFJP y Compaas de seguro y slo un 10% para retail. El precio de salida fue de $3,45 en el mercado local y a u$s11,02 por GDR en la bolsa de Luxemburgo, captando un total de $180.000.000. Derechos Preferentes de Suscripcin de Acciones Evita que los actuales accionistas vean diluida su

participacions. Es transmisible. Derecho a comprar acciones adicionales a un precio determinado Opciones de compra sobre acciones recin emitidas Tiempo de expiracin Precio de suscripcin Derechos Preferentes de Suscripcin de Acciones Los accionistas tenedores de derechos pueden:

Ejercer los derechos y suscribir acciones Vender los derechos Dejar vencer los derechos Underwriting Bancos de Inversin Asesoramiento Underwriting Network de clientes Distribucin y mercado secundario Reputacin

Best Effort Riesgo de emisin lo mantiene la empresa Lead manager acta como representante de le empresa Fees ms elevados Debido a que las empresas que emiten bajo esta modalidad son generalmente ms pequeas y con mayor riesgo Colocacin Privada Nmero limitado de inversores Poca Liquidez

Menores costos (ej: Exentas de registro) Venture Capital Capital invertido para financiar una empresa nueva Que empresas lo utilizan? en algunas circunstancias es un paso previo al IPO Riesgo Alta probabilidad de perder toda la inversin No tan baja probabilidad de obtener un retorno sustancialmente elevado

Ejemplo: empresas de tecnologa Etapas I. Gasto Inicial Proyecto II. Puesta en Marcha Marketing y desarrollo III. Primer Ronda Venta y Fabricacin IV. Segunda Ronda Working Capital

V. Tercer Ronda Break-even VI. Cuarta Ronda Pre - IPO Inversores Individuos Fondos de Pensiones Fideicomisos Compaas de Seguro

Universidades

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